Debt dynamics and credit risk
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债务动态与信用风险
- 研究问题
- 企业债务发行中的随机变化如何影响杠杆率动态，并进一步改变公司债定价及信用利差的横截面和时间序列表现？
- 方法与思路
- 作者先考察债务发行与资产价值冲击的关系，再将随机债务动态纳入信用风险结构模型，包括扩散、随机波动率和跳跃模型。
- 材料陈述的贡献
- 摘要称杠杆波动率短期高于资产波动率，长期因均值回归而反转；加入随机债务后，信用利差预测在两个维度均更准确。
- 阅读关注点
- 应核对随机债务过程的识别、短长期比较的期限定义，以及信用利差预测的比较模型、评价指标与样本划分。
- 阅读边界
- 摘要未给出数据、债务过程参数或预测改善幅度，也未说明比较是否为样本外，不能据此判断所有信用模型的表现。
原文摘要
We investigate how the dynamics of corporate debt policy affect the pricing of corporate bonds. We find empirically that debt issuance has a significant stochastic component that is imperfectly correlated with shocks to asset value. As a consequence, the volatility of leverage is significantly higher than asset volatility over short horizons. At long horizons, the relation between leverage and asset volatility is reversed due to mean reversion in leverage. We incorporate these stochastic debt dynamics into structural models of credit risk, both standard diffusion models as well as newer models with stochastic volatility and jumps. Including stochastic debt gives more accurate predictions of credit spreads in both the cross-section and the time series.