The Causal Effect of Limits to Arbitrage on Asset Pricing Anomalies
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分类依据与纠错
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代码、数据与补充材料
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套利限制对资产定价异象的因果影响
- 研究问题
- 放松卖空约束是否会削弱资产定价异象，以及这种变化来自异象组合的多头端还是空头端？
- 方法与思路
- 作者将 Regulation SHO 试点对准随机股票放松卖空约束视为自然实验，比较试点股票构造的十一类异象组合。
- 材料陈述的贡献
- 摘要称，试点使综合异象多空组合月收益下降72个基点，标准因子风险调整后差异仍在，且影响仅来自空头端。
- 阅读关注点
- 应核对试点股票的准随机性、组合构造与比较设计、风险调整设定，以及空头端效应能否排除其他同期变化。
- 阅读边界
- 摘要未说明完整识别检验、异象间差异及估计不确定性；试点期间结果不能直接推广到所有套利限制或市场环境。
原文摘要
ABSTRACT We examine the causal effect of limits to arbitrage on 11 well‐known asset pricing anomalies using the pilot program of Regulation SHO, which relaxed short‐sale constraints for a quasi‐random set of pilot stocks, as a natural experiment. We find that the anomalies became weaker on portfolios constructed with pilot stocks during the pilot period. The pilot program reduced the combined anomaly long–short portfolio returns by 72 basis points per month, a difference that survives risk adjustment with standard factor models. The effect comes only from the short legs of the anomaly portfolios.