The Effect of Fragmentation in Trading on Market Quality in the UK Equity Market
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交易碎片化对英国股票市场质量的影响
- 研究问题
- 在英国股票市场动荡时期，公开订单簿中的交易碎片化与暗盘交易如何影响市场质量，影响是否随条件分布位置而变化？
- 方法与思路
- 作者在 FTSE 股票面板中采用适用于大型异质面板的共同相关效应估计，并扩展至分位数回归，分析市场质量的条件分布。
- 材料陈述的贡献
- 摘要称两类交易均降低波动率，但暗盘增加波动率的变异程度，公开碎片化则降低，且高分位作用更明显；市场质量随碎片化程度的变化非单调。
- 阅读关注点
- 重点核对市场质量与碎片化指标、共同冲击控制及分位数估计条件，并区分波动率水平、波动率变异程度和非单调关系。
- 阅读边界
- 摘要未说明交易结构内生性如何处理，也未给出效应大小与完整非单调形态；这些结果不能直接外推到其他市场或时期。
原文摘要
Summary We investigate the effects of fragmentation in equity markets on the quality of trading outcomes in a panel of FTSE stocks over the period 2008–2011. This period coincided with a great deal of turbulence in the UK equity markets, which had multiple causes that need to be controlled for. To achieve this, we use the common correlated effects estimator for large heterogeneous panels. We extend this estimator to quantile regression to analyse the whole conditional distribution of market quality. We find that both fragmentation in visible order books and dark trading that is offered outside the visible order book lower volatility. But dark trading increases the variability of volatility, while visible fragmentation has the opposite effect, in particular at the upper quantiles of the conditional distribution. The transition from a monopolistic to a fragmented market is non‐monotonic with respect to the degree of fragmentation. Copyright © 2015 John Wiley & Sons, Ltd.