Empirical asset pricing with multi-period disaster risk: A simulation-based approach
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多期灾难风险下的实证资产定价：基于模拟的方法
- 研究问题
- 如何估计并检验允许严重消费收缩持续多期的资产定价模型，同时处理罕见灾难样本选择对灾难风险测量造成的困难？
- 方法与思路
- 作者提出基于模拟的估计与模型评估框架，使用战后美国及历史多国面板数据，估计偏好参数并考察模型检验和隐含金融指标。
- 材料陈述的贡献
- 摘要称，该框架扩展了校准研究，处理罕见灾难的样本选择问题；所估模型的偏好参数和关键指标量级合理，并经受了有效性检验。
- 阅读关注点
- 应核对灾难过程及持续期如何设定、模拟估计如何处理样本选择，以及参数识别、模型检验和时机溢价的测量与比较基准。
- 阅读边界
- 仅据所给出版社摘要，无法判断检验功效、参数数值或稳健性范围；作者报告的合理量级与检验表现不足以确立模型普遍有效。
原文摘要
We propose a simulation-based strategy to estimate and empirically assess a class of asset pricing models that account for rare but severe consumption contractions that can extend over multiple periods. Our approach expands the scope of prevalent calibration studies and tackles the inherent sample selection problem associated with measuring the effect of rare disaster risk on asset prices. An analysis based on postwar U.S. and historical multi-country panel data yields estimates of investor preference parameters that are economically plausible and robust with respect to alternative specifications. The estimated model withstands tests of validity; the model-implied key financial indicators and timing premium all have reasonable magnitudes. These findings suggest that the rare disaster hypothesis can help restore the nexus between the real economy and financial markets when allowing for multi-period disaster events. Our methodological contribution is a new econometric framework for empirical asset pricing with rare disaster risk.