A Quantitative Theory of Risk Premiums on Securities with an Application to the Term Structure of Interest Rates
证券风险溢价的定量理论及其在利率期限结构中的应用AI 解读 ↓
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证券风险溢价的定量理论及其在利率期限结构中的应用
- 研究问题
- 多期均衡下证券风险溢价如何与市场收益及生活成本指数的协方差相关，这种关系能否解释美国国债期限结构？
- 方法与思路
- 作者在多期资产定价模型基础上建立可估计、可检验的定量关系，考察代表性投资者风险厌恶并应用于美国国债。
- 材料陈述的贡献
- 摘要称美国证据提示相对风险厌恶超过一；中长期证券平均收益符合理论预测，短期国库券的期限收益差则偏大。
- 阅读关注点
- 应核对生活成本指数的构造、风险厌恶参数的识别、协方差测量及样本范围，并检查各期限理论拟合的证据。
- 阅读边界
- 仅据OpenAlex摘要，无法判断参数估计精度、检验设定或模型稳健性；所述结论限于摘要描述的美国应用。
原文摘要
Generalizing the Sharpe-Lintner capital asset pricing model, Dieffenbach [4] presents a model of securities markets in a private enterprise economy in a multiperiod competitive equilibrium with uncertainty. Risk premiums on securities depend on the covariances of holding period returns with the return on the market portfolio and with a multiperiod cost-of-living index. This paper develops a quantitative theory of that relationship suitable for empirical estimation and testing. Whether the Arrow-Pratt relative risk aversion of a representative investor is greater or less than one is important in the theory; the empirical results for the United States suggest that this value exceeds one. A theoretical and empirical application of the theory to the term structure of United States Treasury securities concludes the paper. Mean observed returns are consistent with theoretical predictions for medium and long term securities, but the differences of mean observed returns among bills of different maturities exceed the theoretical predictions.