Long-run risk-return trade-offs
长期风险与收益的权衡AI 解读 ↓
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长期风险与收益的权衡
- 研究问题
- 研究过去市场方差对超额市场收益的预测关系是否随期限增强，以及以市场方差为条件能否改善资产定价模型的表现。
- 方法与思路
- 作者考察长周期股票收益预测回归的统计性质，并比较以过去市场方差为条件的资本资产定价和消费资本资产定价模型。
- 材料陈述的贡献
- 摘要称风险收益关系在六至十年期限较强，长期预测力对相关统计问题稳健，条件模型的横截面定价误差也更小。
- 阅读关注点
- 应核对长周期回归中的统计问题如何处理、方差变量如何构造，以及条件模型的定价误差比较和预测证据适用的样本。
- 阅读边界
- 摘要未说明样本、推断方法及误差降幅；相关与预测证据不能单独确定经济机制，也不能据此判断样本外稳定性。
原文摘要
Excess market returns are correlated with past market variance. This dependence is statistically mild at short horizons (thereby leading to a hard-to-detect risk-return trade-off, as in the existing literature) but increases with the horizon and is strong in the long run (i.e., between 6 and 10 years). From an econometric standpoint, we find that the long-run predictive power of past market variance is robust to the statistical properties of long-horizon stock-return predictive regressions. From an economic standpoint, we show that, when conditioning on past market variance, conditional versions of the traditional CAPM and consumption-CAPM yield considerably smaller cross-sectional pricing errors than their unconditional counterparts.