Spanning tests for Markowitz stochastic dominance
Markowitz 随机占优的张成检验AI 解读 ↓
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分类依据与纠错
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反馈分类问题
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代码、数据与补充材料
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Markowitz 随机占优的张成检验
- 研究问题
- 对于具有 Markowitz 型偏好的投资者，增加证券或放宽投资约束是否扩展机会集，如何对此构造非参数张成检验？
- 方法与思路
- 作者分析随机过程鞍点型函数的分布，给出 Markowitz 随机占优张成的解析表示，并利用子抽样构造检验。
- 材料陈述的贡献
- 摘要称建立检验的渐近精确性与一致性；历史股票收益应用拒绝市场组合的相应效率及两基金分离命题。
- 阅读关注点
- 应核对偏好与随机占优的定义、张成原假设、子抽样实施条件，以及经验拒绝如何依赖资产集合与投资约束。
- 阅读边界
- 仅据所给出版社摘要，经验结论限于所述偏好、约束及历史样本；不能推导可实施策略的未来收益或普遍市场无效率。
原文摘要
We derive properties of the cdf of random variables defined as saddle-type points of real valued continuous stochastic processes. This facilitates the derivation of the first-order asymptotic properties of tests for stochastic spanning given some stochastic dominance relation. We define the concept of Markowitz stochastic dominance spanning, and develop an analytical representation of the spanning property. We construct a non-parametric test for spanning based on subsampling, and derive its asymptotic exactness and consistency. The spanning methodology determines whether introducing new securities or relaxing investment constraints improves the investment opportunity set of investors driven by Markowitz stochastic dominance. In an application to standard datasets of historical stock market returns, we reject market portfolio Markowitz efficiency as well as two-fund separation. Hence, we find evidence that equity management through base assets can outperform the market, for investors with Markowitz type preferences.