Do personal taxes affect capital structure? Evidence from the 2003 tax cut
个人税收影响资本结构吗？来自2003年减税的证据AI 解读 ↓
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个人税收影响资本结构吗？来自2003年减税的证据
- 研究问题
- 个人利息与股息所得税待遇改变债务和股权的相对融资成本时，2003年股权所得减税是否会降低受影响企业的杠杆率？
- 方法与思路
- 作者利用减税仅影响个人投资者这一特征实施双重差分，并考察企业边际税率与融资约束不同情况下的杠杆反应。
- 材料陈述的贡献
- 摘要称，减税使受影响企业杠杆率降低约5个百分点，且低企业边际税率及无融资约束企业的反应更强，与其理论预测一致。
- 阅读关注点
- 应核对处理组与对照组如何界定、平行趋势及同期政策变化、杠杆率的测量，以及异质性分组是否由政策前信息确定。
- 阅读边界
- 仅据所给出版社摘要，无法验证双重差分的识别条件、估计精度或并行事件影响；约5个百分点是作者报告的特定样本估计。
原文摘要
Because the personal tax treatments of interest and dividend income likely affect the relative cost of debt and equity financing, a sharp change in tax treatment could affect firms' optimal leverage. This paper examines the effect of the 2003 equity income tax cut on firms' debt usage. Because this tax cut affected only individual investors, we can use a difference-in-differences method to identify the effect of personal tax on firms' leverage. Previous research has found that the 2003 tax cut encouraged dividend payouts and reduced the cost of equity, but it provides no link to equilibrium leverage ratios. We estimate that the tax cut causes the affected firms' leverage to decrease by about 5 percentage points. Furthermore, we show that the effects of the tax cut are stronger for firms with lower marginal corporate tax rates and for firms that are not financially constrained, consistent with our theoretical predictions. Overall, we find strong evidence that personal tax is an important determinant of firms' optimal leverage.