Predictability of currency carry trades and asset pricing implications
货币套息交易的可预测性及其资产定价含义AI 解读 ↓
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货币套息交易的可预测性及其资产定价含义
- 研究问题
- 商品价格、汇率波动和流动性是否能预测动态套息交易收益，这些预测关系能否与货币风险因子定价限制一致？
- 方法与思路
- 作者按远期贴水构造兑美元的货币多空组合，使用月度预测回归、样本外指标，并检验资产定价模型的系数限制。
- 材料陈述的贡献
- 摘要称，最长六个月期限存在预测证据，来源主要是多头端；预测决策规则改善夏普比率和偏度表现，并检验定价限制。
- 阅读关注点
- 应核对样本外划分、动态再平衡、预测变量可得时点与交易成本，以及货币风险因子对回归系数施加的具体限制。
- 阅读边界
- 摘要未报告预测改善幅度、成本处理或定价限制检验结论；统计预测证据不能据此推为当前可执行的获利机会。
原文摘要
This paper studies the time series predictability of currency carry trades, constructed by selecting currencies to be bought or sold against the US dollar, based on forward discounts. Changes in a commodity index, currency volatility and, to a lesser extent, a measure of liquidity predict in-sample the payoffs of dynamically re-balanced carry trades, as evidenced by individual and joint p-values in monthly predictive regressions at horizons up to six months. Predictability is further supported through out-of-sample metrics, and a predictability-based decision rule produces sizable improvements in the Sharpe ratios and skewness profile of carry trade payoffs. Our evidence also indicates that predictability can be traced to the long legs of the carry trades and their currency components. We test the theoretical restrictions that an asset pricing model, with average currency returns and the mimicking portfolio for the innovations in currency volatility as risk factors, imposes on the coefficients in predictive regressions.