Cointegration tests of present value models with a time‐varying discount factor
时变贴现因子现值模型的协整检验AI 解读 ↓
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时变贴现因子现值模型的协整检验
- 研究问题
- 论文研究时变贴现率的持久性和波动如何影响现值模型的水平值与对数协整检验，并解释股票价格与股利不拒绝无协整的现象。
- 方法与思路
- 作者通过模拟考察贴现率过程对协整检验的影响，再利用四种资产定价模型的持久性估计讨论美国股票市场的检验结果。
- 材料陈述的贡献
- 摘要称，高持久性可使检验很难拒绝无协整，而检验对贴现率波动水平较稳健；股利收益率关联模型的持久性足以解释该现象。
- 阅读关注点
- 应核对贴现率过程设定、协整检验与样本长度，以及不拒绝无协整如何与现值模型成立、有限样本检验能力相区分。
- 阅读边界
- 仅据所给 Crossref 摘要，无法判断模拟结论的适用范围或定价模型估计的可靠性；不拒绝无协整也不能直接证明无协整。
原文摘要
Abstract The paper analyses the impact of persistence and volatility in the discount rate in present‐value models on cointegration tests in levels and in logarithms. In simulations we find that the probability of not rejecting the null of no cointegration depends on the persistence of the discount rate process and can be very high when the expected returns process is highly persistent. In contrast, the cointegration tests are very robust with respect to the level of volatility in the discount rate. We discuss the relevance of our findings for the US stock market where standard ADF tests do not reject the null of no cointegration between stock prices and dividends. Based on estimates of persistence in four asset pricing models, we find that a model which links expected returns to the dividend yield is sufficiently persistent to explain the failure of rejecting the null that stock prices and dividends are not cointegrated.