The real effects of share repurchases
股票回购的实体经济效应AI 解读 ↓
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分类依据与纠错
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代码、数据与补充材料
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股票回购的实体经济效应
- 研究问题
- 企业为达到分析师每股收益预测而进行股票回购时，就业、投资和现金持有如何变化，达标动机是否伴随实体资源调整？
- 方法与思路
- 作者比较若不回购便刚好未达标与刚好超预期的企业，利用提高每股收益的回购概率在该阈值附近的跳变实施断点回归。
- 材料陈述的贡献
- 摘要称，每股收益动机下的回购与就业、投资及现金持有下降相关，证据支持管理者为达成收益预测而牺牲投资和就业的解释。
- 阅读关注点
- 应核对未回购情形下每股收益的构造、阈值附近可比性与操纵风险，以及回购概率跳变如何用于识别其他企业结果的变化。
- 阅读边界
- 摘要未说明断点识别的完整条件、局部效应大小或替代机制检验；相关结果不能直接推广至所有回购动机和全部企业。
原文摘要
We employ a regression discontinuity design to identify the real effects of share repurchases on other firm outcomes. The probability of share repurchases that increase earnings per share (EPS) is sharply higher for firms that would have just missed the EPS forecast in the absence of the repurchase, when compared with firms that “just beat” the EPS forecast. We use this discontinuity to show that EPS-motivated repurchases are associated with reductions in employment and investment, and a decrease in cash holdings. Our evidence suggests that managers are willing to trade off investments and employment for stock repurchases that allow them to meet analyst EPS forecasts.