The Structure of Asset Prices and Socially Useless/Useful Information
资产价格结构与社会上无用或有用的信息AI 解读 ↓
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资产价格结构与社会上无用或有用的信息
- 研究问题
- 纯交换经济中，额外信息的社会价值与资产价格结构有何关系？较少信息下的价格何时能无偏预测较多信息下的价格？
- 方法与思路
- 作者围绕上述价格无偏性建立定价假说，分析信息无用与假说成立之间的逻辑关系，并讨论价格和信号关联检验的解释。
- 材料陈述的贡献
- 摘要给出两项结果：增量信息无用时定价假说成立；若假说成立，信息具有弱意义上的价值，并据此讨论经验检验。
- 阅读关注点
- 应核对信息社会价值与弱意义价值的定义、定价假说中的期望依据，以及理论结果转化为价格信号关联检验的条件。
- 阅读边界
- 摘要未提供偏好、市场结构或信息安排的具体条件；不能将两项结果简单视为等价关系，也不能直接据相关性判断福利增益。
原文摘要
ABSTRACT This paper relates the value of additional information to asset prices in a pure exchange setting. The price structure of interest revolves around a “pricing‐hypothesis”: the prices in an economy with less information are unbiased estimators of the prices that would obtain in a more informative economy. Two basic results are developed. First, if the incremental information is useless then the pricing‐hypothesis applies. Second, if the pricing hypothesis is assumed valid, then the information is valuable in a weak sense. The results are also considered in the context of empirical research. The case is made for viewing statistical tests of association between prices and signals as tests of the social value of information.